Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh (VSH) có tiền thân là Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn trực thuộc Công ty Điện Lực III được thành lập vào năm 1994. Hoạt động kinh doanh chính là sản xuât và kinh doanh điện năng, dịch vụ quản lý, vận hành bảo dưỡng các nhà máy thủy điện, tư vấn quản lý dự án, giám sát thi công các nhà máy thủy điện. VSH chính thức hoạt động theo mô hình công ty cổ phần từ năm 2005. Công ty hiện đang quản lý vận hành Nhà máy Thủy điện Vĩnh Sơn, Nhà máy Thủy điện Sông Hinh và Nhà máy Thủy điện Thượng Kon Tum với tổng công suất lắp đặt 356 MW. VSH được giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh từ năm 2006.

- Sản xuất và kinh doanh điện năng
- Dịch vụ quản lý, vận hành bảo dưỡng các nhà máy thủy điện
- Tư vấn quản lý dự án, giám sát thi công các nhà máy thủy điện

Tại thời điểm kết thúc Quý 2.2021, VSH ghi nhận Tổng tài sản gần 10.130 tỷ đồng, tăng nhẹ 4,7% so với thời điểm đầu năm. Sự thay đổi này chủ yếu do tăng tài sản cố định khi công ty đưa nhà máy Thủy điện Thượng Kon Tum vào vận hành thương mại từ tháng 4/2021.
Về cơ cấu Tài sản ngắn hạn, chiếm tỷ trọng lớn nhất là Các khoản phải thu với giá trị gần 396 tỷ đồng trong đó Phải thu khách hàng (Công ty Mua bán điện – Tập đoàn Điện lực Việt Nam) là 373 tỷ đồng và Trả trước người bán 21 tỷ đồng.
Tiền và tương đương tiền ghi nhận 15 tỷ đồng, không thay đổi nhiều so với hồi đầu năm nhưng đã giảm khá mạnh 83,8% so với cùng kỳ khi công ty tập trung đưa vào vận hành nhà nhà Thủy điện Thượng Kon Tum.
Về tài sản dài hạn của VSH cũng tăng nhẹ gần 3% so đầu năm, và ghi nhận 9.584 tỷ đồng. Việc hoàn thành dự án Thủy điện Thượng Kon Tum và đưa vào vận hành vào tháng 4/2021 đã làm Tài sản cố định của công ty tăng mạnh thêm 175% lên 9.434 tỷ đồng, đồng thời khoản Xây dựng cơ bản dở dang dài hạn chỉ còn 138 tỷ đồng, cho Dự án Thủy điện Vĩnh Sơn 2&3 và phần còn lại của dự án Thủy điện Thượng Kon Tum.

Tỷ lệ Nợ/Tổng tài sản của VSH có dấu hiệu giảm dần trong các Quý gần đây, nhưng vẫn ở mức cao trên 60%. Về cơ cấu Nợ của công ty đa phần là Nợ dài hạn, trong đó chủ yếu là các khoản Vay dài hạn tài trợ cho các dự án thủy điện. Các khoản vay này bao gồm cả vay ngân hàng trong nước (3.956 tỷ đồng) với lãi suất từ 8%-8,9% và vay ngoại tệ USD (gần 25,4 triệu USD, tương đương 586,84 tỷ đồng) tại ngân hàng nước ngoài với lãi suất LIBOR 6 tháng + 2,97%. Theo đó, chi phí lãi vay của công ty đã tăng mạnh từ 2,5 tỷ đồng hồi đầu năm lên gần 110 tỷ đồng vào quý 2.2021.

Luỹ kế 6 tháng đầu năm 2021, VSH ghi nhận 689 tỷ đồng doanh thu thuần cao gấp 7,6 lần cùng kỳ, LNST đạt 236,6 tỷ đồng khả quan hơn rất nhiều so với khoản lỗ 3 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2020.
Theo VSH, lợi nhuận sau thuế tăng là do tình hình thuỷ văn vào tháng cuối năm 2020 thuận lợi, mưa nhiều ở khu vực Miền Trung nên hồ chứa của các nhà máy điện được tích nước dồi dào, đồng thời tháng 4/2021 nhà máy thuỷ điện Thượng Kon Tum chính thức vận hành dẫn đến sản lượng điện thương phẩm quý 2/2021 cao hơn cùng kỳ và doanh thu sản xuất điện tăng.
Năm 2021, VSH đặt mục tiêu doanh thu đạt 1.283 tỷ đồng cao gấp 6,3 lần 2020, LNST đạt gần 115 tỷ đồng giảm 39% so với thực hiện 2020. Như vậy với kế hoạch này sau 6 tháng VSH đã hoàn thành được 54% mục tiêu về doanh thu và đã vượt tới 106% mục tiêu về lợi nhuận.
Nhà máy thuỷ điện Thượng Kon Tum đi vào hoạt động đã giúp doanh thu quý 2 của Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh (VSH), tăng cao gấp 9 lần cùng kỳ: Cụ thể, riêng quý 2 tổng sản lượng điện thương phẩm đạt 518,54 triệu kWh (trong đó sản lượng nhà máy thuỷ điện Thượng Kon Tum đạt gần 330 triệu kWh) tăng 458% so với cùng kỳ. Sản lượng tăng cao giúp VSH thu về 498 tỷ đồng doanh thu thuần, cao gấp 9 lần cùng kỳ 2020.
Nhà máy Thủy điện Thượng Kon Tum (220 MW) của VSH đi vào hoạt động vào đầu tháng 4/2021 đã giúp tăng gần gấp ba tổng công suất cấp điện của VSH lên 356 MW. Hiện, VSH đang thương thảo để nâng giá hợp đồng mua bán điện (PPA) cho nhà máy Thượng KonTum và đặt kế hoạch nâng giá PPA thêm khoảng 20% so với giá tạm thời hiện tạị. Nếu thành công, đóng góp từ nhà máy Thượng Kon Tum với mức giá PPA mới có thể tăng gấp đôi lợi nhuận của VSH từ năm 2022 so với lợi nhuận sau thuế của công ty trong năm 2020 là 180 tỷ đồng.
Hiện nay, VSH có nhà máy thủy điện có hiệu quả khá tốt so với các doanh nghiệp thủy điện được niêm yết, sở hữu tổng tài sản các nhà máy thủy điện tốt và khá lớn. Hiệu suất sử dụng của VSH cao hơn 30% so với mức tiêu chuẩn của các nhà máy thủy điện và cao hơn 22% so với công ty cùng ngành trong nước. VSH được hưởng lợi trong thị trường phát điện cạnh tranh (CGM). Giá CGM của VSH cao gấp đôi so với giá bán trong hợp đồng mua bán điện (PPA).

- Dự án Thủy điện Vĩnh Sơn 2 và 3 của VSH được cấp Giấy chứng nhận đầu tư từ năm 2007 với tổng công suất lắp máy là 110MW, nhưng hiện tại 02 dự án này đang tạm dừng.
- Dự án Thủy điện Thượng Kon Tum: Từ khi đưa vào vận hành hồi tháng 4/2021, công ty chỉ còn hoàn thiện các công đoạn cuối cùng như công tác quyết toán dự án và khắc phục các khiêm khuyết các thiết bị.

Hiện nay, tốc độ tăng trưởng công suất điện toàn hệ thống đã không theo kịp tốc độ tăng trưởng và nhu cầu tiêu thụ điện nên đang gây ra áp lực lên ngành điện. Các nhà máy thủy điện sẽ tiếp tục được hưởng lợi do giá trên thị trường phát điện cạnh tranh thường cao hơn giá bán hợp đồng đối với các nhà máy nhiệt điện. Tận dụng từ những ưu thế này, VSH tiếp tục có cơ hội nâng cao doanh thu và lợi nhuận trong thời gian tới khi VSH đưa vào vận hành thương mại nhà máy thủy điện Thượng Kon Tum giúp nâng công suất lên gần gấp 3 lần, cùng với việc VSH được hưởng giá bán điện cao.
Tuy nhiên, cũng cần lưu ý khi VSH đang vướng vụ kiện với nhà thầu Trung Quốc, trong khi Hội đồng trọng tài vẫn chưa đưa ra kết luận cuối cùng.